相對于豆粕近一周的畏畏縮縮，油脂這周倒是來個大動作，豆油跌了接近500點，棕櫚油跌了接近400點，油脂完美的上漲鏈條上似乎被打出了一個缺口，是階段性回調(diào)，還是就此見頂大回落，其實最近各個機構(gòu)都在爭論，也都有各的道理。

首先我們來說一下這次油脂打開缺口的兩個直接因素，馬棕增產(chǎn)和豆油拋儲。

西馬南方棕油協(xié)會(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月1日-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比2月同期增62%，單產(chǎn)增63.12%，出油率降0.08%。船運調(diào)查機構(gòu)SGS周二公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月1-15日棕櫚油出口量為549,273噸，較2月1-15日出口的554,872噸下降1.0%。馬棕的產(chǎn)量直接增加了一半多，需求還沒恢復(fù)，供需此消彼長，引起了大動蕩。

豆油拋儲在這次回調(diào)中是扮演的落水下石的角色。

豆油拋儲的2萬噸象征大于實際意義，聊勝于無，當(dāng)然落水下石能夠引起市場一定的恐慌。

當(dāng)然，這個階段多頭并不是無牌可打，持續(xù)了一年的油脂牛市有其自己的底氣。下面我們來羅列幾個因素：

1、庫存低，豆油庫存低是常識，即使市場拋了2萬噸也改變不了庫存低的事實。

截止到上周五，國內(nèi)的商業(yè)庫存73.43萬噸，是近幾年的同期最低。圖片印尼1月份的毛棕櫚油和核仁油產(chǎn)量為376萬噸，環(huán)比下降了7.1%，是自5月份以來的最低月度產(chǎn)量。而馬棕櫚二月的庫存也是近幾年的低點，為130萬噸。

所以目前不管豆油還是棕櫚油，庫存均處于一個低位

2、接下來我們來說油脂的第二個支撐因素——國內(nèi)油廠壓榨減少

某種程度上來說，油脂的下跌擔(dān)憂在于棕櫚產(chǎn)量的恢復(fù)導(dǎo)致庫存的累積，豆油倒是沒有這個擔(dān)憂。

油廠的開機率降低會讓豆油的庫存短時間沒有累庫危機，甚至于庫存繼續(xù)下降都有可能。

3、下面我們來說最后一個支撐——高基差

今天豆油現(xiàn)貨大跌，三級豆油報價9900-10000不等，然而這個價格相對于盤面差價仍達(dá)800點，如果現(xiàn)貨不出現(xiàn)崩盤的情況下，期貨仍需要反彈修復(fù)基差。

以上三個因素是近期油脂的支撐，當(dāng)然是近期，目前比較模糊的是需求端，比如馬棕櫚的需求，以及明天豆油拋儲成交率如何，都能表明目前需求的強弱，也能在一定程度上決定油脂短時間的走向，需要重點關(guān)注。

當(dāng)然，長期來看，油脂的確面臨著見頂?shù)娘L(fēng)險，豆油的原料端進口大豆四月后將有海量到港，棕櫚油在下半年也將進入一個累庫階段，長遠(yuǎn)看，現(xiàn)貨在下月后將要有一個下跌的預(yù)期。當(dāng)然對于空頭不利的一面在于，當(dāng)盤面可能出現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)換之際，05和09換月把做空的空間給砍掉了大半，所以如果5月后下跌只靠套保是對沖不了全部風(fēng)險的，這個現(xiàn)貨需要注意。

（文章來源：大內(nèi)期手 作者：駱利關(guān)）