摘要

本周英國和歐盟在通過脫歐公投四年后，終于就新的脫歐貿(mào)易安排達(dá)成一致。在圣誕前夜，英國與歐盟的脫歐協(xié)議終于達(dá)成，避免了英國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)最壞的情況，由于雙方在貿(mào)易及漁業(yè)等方面仍有分歧，英國與歐盟的經(jīng)貿(mào)問題可能才剛剛開始。公布協(xié)議后，英鎊回吐漲幅，而美元回吐部分跌幅，或是投資者已將脫歐交易計(jì)入價(jià)格，并已獲利了結(jié)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總結(jié)了2020年經(jīng)濟(jì)工作并規(guī)劃下一階段政策取向，未來政策將保持連續(xù)、穩(wěn)定、可持續(xù)，不會(huì)急轉(zhuǎn)彎；財(cái)政政策更可持續(xù)，保持適度支出強(qiáng)度；貨幣政策靈活精準(zhǔn)，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

本周英國和歐盟在通過脫歐公投四年后，終于就新的脫歐貿(mào)易安排達(dá)成一致。在圣誕前夜，英國與歐盟的脫歐協(xié)議終于達(dá)成，避免了英國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)最壞的情況。脫歐協(xié)議將改變英國與歐盟之間的商貿(mào)框架，英國議會(huì)也將不再受制于歐盟的諸多規(guī)定。12月31日后，英國與歐盟將進(jìn)行零關(guān)稅、無配額的商品貿(mào)易，但這不適用于服務(wù)業(yè)或金融服務(wù)業(yè)。撤出歐盟單一市場后，英國金融服務(wù)公司將失去在歐盟范圍內(nèi)提供服務(wù)的牌照，歐盟是否會(huì)允許他們進(jìn)入還有待觀察，即使歐盟允許，還可能隨時(shí)撤回許可。都柏林、法蘭克福、阿姆斯特丹和巴黎已經(jīng)開始削弱倫敦作為歐洲金融中心的主導(dǎo)地位。而服務(wù)業(yè)約占英國經(jīng)濟(jì)的80%，商品出口公司需要為海關(guān)和邊境檢查在年末恢復(fù)的前景做準(zhǔn)備，英國港口可能陷入癱瘓。就在這份協(xié)議達(dá)成之前，英法主要邊境口岸受疫情原因已出現(xiàn)三天混亂，未來如果貿(mào)易出現(xiàn)摩擦，邊境封鎖將對國際貿(mào)易的影響將極為快速。我們認(rèn)為，當(dāng)前英國本土在病毒變異的情況下疫情更加嚴(yán)峻，多國對其進(jìn)行了人員封鎖，由于雙方在貿(mào)易及漁業(yè)等方面仍有分歧，英國與歐盟的經(jīng)貿(mào)問題可能才剛剛開始。短期來看公布協(xié)議后，英鎊回吐漲幅，而美元回吐部分跌幅，因?yàn)橥顿Y者已將脫歐交易計(jì)入價(jià)格，并已獲利了結(jié)，但從長期看，有無協(xié)議“脫歐”對英國經(jīng)濟(jì)影響總體上都是弊大于利，英國就業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都將受到?jīng)_擊，在英國與歐盟達(dá)成脫歐后貿(mào)易協(xié)議之后，如果出現(xiàn)無法解決的爭端，或者希望更改協(xié)議條款，那么雙方就可能會(huì)就貿(mào)易協(xié)議重新進(jìn)行談判；英國和歐盟可以就爭議對彼此征收關(guān)稅；英國脫歐貿(mào)易協(xié)議可以因爭議而被終止，意味著英國與其貿(mào)易伙伴難以維持更多的緊密關(guān)系，可能使脫歐成為英國政壇的一個(gè)永久戰(zhàn)場，企業(yè)也將難以獲得政策長期確定性。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總結(jié)了2020年經(jīng)濟(jì)工作規(guī)劃下一階段政策取向，未來政策將保持連續(xù)、穩(wěn)定、可持續(xù)，不會(huì)急轉(zhuǎn)彎。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿表述，整體感覺是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃明確，宏觀經(jīng)濟(jì)政策“模糊”，這個(gè)“模糊”是對政策“松”“緊”的判定，而這個(gè)“松”“緊”則是相對于市場前期對明年宏觀經(jīng)濟(jì)的收緊程度的預(yù)期而言。我們認(rèn)為積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)，保持適度支出強(qiáng)度，隨著廣義赤字規(guī)模收縮，明年財(cái)政支出增速相對名義GDP增速將有所下降，這是后疫情時(shí)代財(cái)政政策回歸常態(tài)化的體現(xiàn)。但財(cái)政支出增速也將維持一定的絕對增速水平，這是保持適度支出強(qiáng)度的體現(xiàn)。同時(shí)，對于財(cái)政收緊也是一致預(yù)期，分歧在于對收緊的程度，這個(gè)在表述中是“模糊”的，未來一年實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是第一位的，與上周末政治局會(huì)議表述一致的是，再次強(qiáng)調(diào)了“創(chuàng)新”這個(gè)根本動(dòng)力，以及“滿足人民日益增長的美好生活需要”這個(gè)根本目的。這也是“十四五”規(guī)劃開篇提到的未來五年面臨的兩個(gè)問題，一是創(chuàng)新不足，一是城鄉(xiāng)區(qū)域仍有較大差距。這與2019年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表述有根本性的改變。2019年仍是“堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持以改革開放為動(dòng)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”。2020年還是“十三五”的收官年，整個(gè)“十三五”我們干的一件事情就是處置金融危機(jī)遺留的問題、風(fēng)險(xiǎn)，并逐步將“創(chuàng)新”的理念深入民心。所以“十三五”有“三去一降一補(bǔ)”，有“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”等方針政策，相應(yīng)的政府也有具化的工作抓手。“十四五”的根本性轉(zhuǎn)變即是“構(gòu)建新發(fā)展格局明年要邁好第一步”。因此，反復(fù)的強(qiáng)調(diào)就是為了讓我們在思考宏觀問題是有一個(gè)明確的主方向。不要再以“十三五”的舊思路，如“GDP要取得多大的增速”、“要不要拉動(dòng)基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”等，要分清楚哪個(gè)是主要矛盾，那個(gè)是次要矛盾。不要以次代主，以偏概全。過程中最難把握的是度，壓制過多，經(jīng)濟(jì)可能有失速風(fēng)險(xiǎn)，壓制不夠，創(chuàng)新又沒有足夠的意愿，這就是為什么中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出了很大的回旋余地的原因，歸根結(jié)底，我們現(xiàn)在是闖關(guān)，是真正進(jìn)入全新的領(lǐng)域，沒有太多的經(jīng)驗(yàn)告訴我們該如何把握現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)模式與新經(jīng)濟(jì)模式之間的“度”。上周政治局會(huì)議提出需求側(cè)改革，我們認(rèn)為未來是“農(nóng)地流轉(zhuǎn)+城市群+交通強(qiáng)國”戰(zhàn)略，這不僅是縮小城鄉(xiāng)區(qū)域差距的具體措施，也是未來內(nèi)循環(huán)的主要抓手。

（文章來源：中糧期貨研究中心 徐乾程 柳瑾）