摘要

今年東北上凍較往年偏晚，雖然受前期收割進度慢，新糧上市晚半個月左右，11月上市期，期現價格迎來短暫賣壓回調后快速反彈。19日前后黑龍江吉林部分地區迎來暴風雪，東北開啟上凍模式，上凍后東北產區貿易群體心態非常重要。近幾日我們同行業同仁赴黑龍江哈大齊周邊，拜訪相關企業。整體看，現貨價格短期賣壓已現，底部支撐較強，后期偏強運行。

【調研總結】

售糧進度存在一定偏差。根據市場主流機構預計，東北地區目前農戶售糧進度在兩成左右，但此次調研的售糧進度遠超該比例，預計在40-50%左右。更多是中小貿易商烘干塔，看多情緒仍然偏強，提前搶跑做庫存。

減產幅度下調，但容重毒素下滑。產量較臺風伊始市場預估的情況有所修正，但今年質量或存在一定問題。

北港集港不順價，北港周度集港量明顯低于往年，北港庫存仍是在330萬噸水位，但南港進口量增加，截至目前內外貿玉米+高粱大麥已經在180萬噸左右水平，本來北港價格反彈，南港跟隨力度不高。短期北港仍需關注產區情況，本周東北部分深加工再次提價保量；南港關注每周到港情況，未來三周超30萬噸，南港能量庫存將很快超200萬噸水平。短期南北價格難以聯動，關注冬季需求情況。

價格方面，今年內外盤玉米、大豆均沒有表現出季節性上市壓力，背后的底層邏輯驅動還是中國的需求，此外供給端國內沒有臨儲、國外大豆玉米庫消比下修。整體看，飼料原料偏強運行的趨勢沒變。具體到國內玉米來看，高價對應的負反饋主要包括進口和口糧替代，但筆者認為，缺口的彌補仍需要時間去交易這個平衡點，期貨上不建議遠月摸頂，現貨套保頭寸除外。

價差方面，近期隨著換月行情，倉單增加，1-5反套走勢順暢，近月不缺，缺口更多體現在遠月合約，前期套利單可止盈平倉。5-9邏輯尚不明顯。

（文章來源：中糧期貨研究中心 張大龍）